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沈建光:豬周期開啟通脹上行趨勢

農副期貨資訊 2019-4-12 17:05304

  近日國家統計局公布了3月份通脹數據。從數據結果來看,3月通脹如期上漲,CPI同比增速觸及2.3%的水平,高于2月0.8個百分點,創下5個月以來新高。沈建光博士對此數據也作出了簡要點評,內容如下,敬請閱讀!

  文 | 沈建光

  3月通脹如期上漲,CPI同比增速觸及2.3%的水平,高于2月0.8個百分點,創下5個月以來新高。其中,翹尾因素貢獻1.1個百分點,新漲價因素貢獻1.2個百分點。

  正如筆者在文章《聞“豬”漲而風起2019年通脹壓力如何?》中提到的,近來豬周期觸底開啟豬周期為通脹上行貢獻較多。3月食品價格同比上漲4.1%,環比下降0.9%。其中,豬肉價格同比上漲5.1%,環比上漲1.2%,是拉動CPI上漲的主要原因,與此同時,今年節后菜價回落慢于往年亦對通脹有所貢獻,3月鮮菜價格上漲較快,同比上漲16.2%,影響CPI上漲約0.42個百分點。

  當然,與前期2.4-2.6%的3月CPI預期相比,2.3%的通脹略低一些,主要原因在于非食品價格的回落。3月非食品價格環比下降0.2個百分點,在筆者看來,這或與季節性因素有關,3月春節后出行人數減少,飛機票、旅行社收費和賓館住宿價格分別下降15.9%、11.1%和1.5%;同時,務工人員返城,勞動力增加,車輛修理與保養、家政服務和理發價格亦出現下降。

  PPI方面,3月PPI小幅回升,比上月擴大0.3個百分點,為2018年6月以來首次回升。其中,生產資料與生活資料價格均有所貢獻。3月生產資料價格上漲0.3%,主要行業中,采掘行業同比上漲4.2%,拉動了生產資料價格的上漲。生活資料價格上漲0.5%,其中食品價格上漲1.2%,衣著上漲1.7%,而耐用消費品同比下降0.7%,生活資料上漲主要由食品和衣著拉動。然而,在3月份0.4%的同比漲幅中,去年的翹尾因素影響較大,提升漲幅約為0.9%,而新漲價影響則為-0.5%。

  整體來看,近期通脹預期有所提升,最主要的考慮便是對今年豬肉價格的強烈上漲預期。經歷了兩年的豬價回落,已經使得前期養殖利潤轉負,養殖戶補欄意愿降低的背景下,今年2月生豬出欄同比已降至-1.2%。同時,“非洲豬瘟”的出現導致生豬被大量捕殺,亦加速了本輪豬周期的啟動。供給側的變化,推動豬價在3月初觸底回升。

  當然,豬周期的開啟可能會繼續推高CPI走勢,其中甚至不乏二季度的部分月份通脹有接近3%的可能。但整體來看,考慮到近年來豬價對于通脹的影響較過去已有所減弱,增值稅下調也會延緩或抵消工業品的漲價空間,同時結合產出缺口及工資水平、需求側狀況、貨幣環境等長期因素來看,筆者認為,今年出現全面通脹壓力的可能性不大。盡管通脹中樞會比去年有所上行,但整體壓力可控,全年CPI仍會維持在3%以內。

  也正如筆者在文章《短期內不會降準的五大理由》中提到的,短期通脹溫和上漲,經濟數據的一些改觀、以及防范資產泡沫的要求使得貨幣政策進一步寬松的必要性降低,一旦短期流動性出現困難,央行將更加傾向于使用公開市場操作而非降準、降息這類全面寬松的信號。

  實際上,也正如筆者此前多次強調,當前貨幣政策面臨的困境并不是政策偏緊,需要放松,前期貨幣政策放松已經有明確的體現,未來如何服務于實體經濟,提升貨幣政策有效性才是關鍵。而要做到這點,不能僅僅依賴貨幣政策本身,解困實體經濟也不能將單單僅寄托于“降準”,積極落實減稅降費、保護民營企業合法權益、簡政放權、以及加快推動改革開放舉措落實等,才是提振企業信心、改善利潤,讓經濟重新煥發活力的要義。

  (轉載原創請注明出處。如需長期轉載請后臺留言,注明申請加入白名單,并留下微信公眾號等相關信息。)

本文首發于微信公眾號:沈建光博士宏觀研究。文章內容屬作者個人觀點,不代表期貨之家立場。投資者據此操作,風險請自擔。

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