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金油比:破譯風險結構的密鑰

期貨要聞 2019-6-27 15:118

  作者:馬爽


  黃金、原油作為大宗商品市場兩大龍頭品種,其走勢備受市場關注,兩者的比價指標——“金油比”的變化,更是被業內稱為預測未來行情的密鑰。


  在國際金融市場上,由于黃金、原油價格均以美元計價,因此會受到相同因素影響,歷史上,兩者走勢之間相關度也高達80%以上。然而,一向亦步亦趨的黃金、原油走勢近期出現明顯背離,黃金昂首向上,原油則連破支撐,使得金油比在6月份一度升破25。


  據以往走勢來看,金油比均值在16附近,在此水平時表明市場整體處于平衡狀態;當該數據低于16時,則說明世界經濟基本上比較平穩;而一旦該比率超過25,往往意味著世界經濟總有“不尋常”事情的發生。


  本次背離表現的背后,對經濟增長、通脹的預期以及市場風險偏好變化是主要原因。具體來看,黃金方面,近期金價節節攀升主要在于歐美地區經濟數據及就業數據顯著下滑,美聯儲6月議息會議釋放明顯轉“鴿”信號,市場年內降息預期升溫,疊加美國與伊朗關系緊張引發避險需求增加;原油方面,油價大幅下挫則主要由于經濟數據表現疲軟引發市場對需求前景的猜測,而宏觀擾動因素持續存在也使全球經濟放緩預期加強。


  金油比升破25對金融市場行情有何預示?


  其一,從金融屬性來看,黃金由于金融屬性非常強,常在市場出現風險事件時作為對沖風險的工具使用。原油由于是現代工業的基礎,其價格則反映了目前經濟整體的運行情況。當金油比處于高位時,說明目前市場擔憂的是經濟風險。


  其二,從避險角度來看,金油比飆漲,往往表明實體經濟需求疲弱,資金流向黃金避險。


  其三,從指引性方面來看,歷史上,若金油比在短時期內快速上升至中高位水平,往往預示著小規模的地域危機或金融危機發生。例如,在2010年至2011年期間,伴隨著歐債危機持續發酵,金油比快速上升;另外,本世紀初納斯達克股災前夕,金油比也出現了同樣的快速反彈情形。


  值得一提的是,金油比還與VIX指標(恐懼指數)具有很高的相關性。從以往情況來看,高金油比確實與危機爆發時間段有所重合。有相關研究指出,當金油比攀升至30左右高位時,往往都爆發了地緣局勢危機或大范圍的金融危機。1986-1988年金油比攀升的背景是阿富汗戰爭和兩伊戰爭高潮;1993年金油比攀升的背景是索馬里戰爭和黑鷹墜落;1998年金油比攀升的背景是亞洲金融危機、沙漠之狐行動和科索沃戰爭;2008年金油比攀升的背景是全球金融危機。


  就近期情況來看,目前金油比處于25附近,雖然并未意味著會有大的危機事件爆發,但考慮到宏觀擾動未解除、全球經濟放緩預期加強等因素,不排除金油比仍有走闊的可能。


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